财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(j天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝ià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎ天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝ng)，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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