昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡(d纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同àng)下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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