近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净(jìng得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属性(xìng)及(jí)美(měi)联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏(zòu)与经济(jì)衰退担忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价(jià)值进一(yī)步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置(zhì)。

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