近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计(j向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ì)差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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