昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：丁二醇和丙二醇是不是酒精美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(丁二醇和丙二醇是不是酒精gé)时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净卖丁二醇和丙二醇是不是酒精(mài)家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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