金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银行板块(kuài)再(zài)度走(zǒu)高，中信银行率先(xiān)涨停(t幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会íng)，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超(chāo)4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业银行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的(de)研报中(zhōng)梳理了银行上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)。

　　1、从长(zhǎng)期逻(luó)辑——政策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让(ràng)利。银行(xíng)业也开(kāi)始落(luò)实，比如一些地方小银(yín)行下调存(cún)款(kuǎn)利率后(hòu)，股份行也出现(xiàn)下(xià)调；而年初(chū)的低(dī)利率(lǜ)放贷现象也消(xiāo)失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行(xíng)。此外，今年也没有下达普惠小微的政(zhèng)策任务(wù)。政策改变的原因之一是银行需(xū)要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不(bù)能过度让(ràng)利；另(lìng)一个是中央讲中特(tè)估和国企(qǐ)改革(gé)，银行(xíng)作为资产(chǎn)规模(mó)最(zuì)大的(de)国企行业(yè)，按政(zhèng)策导向要(yào)提高(gāo)资产收益(yì)率。而取(qǔ)消(xiāo)金融让利有(yǒu)利于银行估值(zhí)修复。从2020年(nián)开始的金融让利使银行股的PB估值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让利之下(xià)市场(chǎng)担心银行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的估值(zhí)在0.5倍。现在(zài)政(zhèng)策导向的改变(biàn)对银行股(gǔ)是(shì)一种长时(shí)间(jiān)的利(lì)好，有(yǒu)利于银行(xíng)估值的(de)逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑(jí)——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良(liáng)率和债务(wù)风险周期(qī)相关，现在已进入不良(liáng)率下(xià)降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率开(kāi)始下(xià)降，到(dào)今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按(àn)历(lì)史规(guī)律，上涨会(huì)存在滞后性。目前市场还没(méi)充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如(rú)果不良(liáng)率下降(jiàng幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会)周期能够(gòu)持续验证，我们认为这(zhè)会让银行(xíng)业的(de)PB从1倍到(dào)1倍以上。部分(fēn)投资者对于(yú)地产(chǎn)和城投(tóu)风(fēng)险有担忧，但银行(xíng)房地产(chǎn)贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响较小；而且中国经过对债务风险的分(fēn)部门处理，地产上(shàng)下游(yóu)的很多行业的债(zhài)务风险已经解(jiě)决。总体上银(yín)行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束(shù)。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特(tè)别(bié)是中小银(yín)行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重定价，利率(lǜ)出现下降(jiàng)。这是一个已知(zhī)利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此(cǐ)外，过去三年疫情使(shǐ)得(dé)银(yín)行股估值被压(yā)制(zhì)。现在乙类乙管(guǎn)多(duō)时，对银行估值不会再有太多(duō)影响，疫情折价(jià)已过(guò)，估(gū)值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存(cún)款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银(yín)行(xíng)业出现存款利率下(xià)调，低(dī)利(lì)率贷(dài)款行为经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行(xíng)息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底的(de)政治(zhì)局会议(yì)并未如幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会市场预期一(yī)样出现(xiàn)明显(xiǎn)政策(cè)收(shōu)紧，对银(yín)行(xíng)业(yè)是另一个短期利好。

　　该(gāi)机(jī)构从交(jiāo)易层面罗(luó)列了一下(xià)两大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出现(xiàn)资(zī)产(chǎn)荒，一些(xiē)稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得(dé)益于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在政(zhèng)策(cè)重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权投资(zī)的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的(de)持续性(xìng)，海(hǎi)通国际证券(quàn)给予肯定态度(dù)。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将(jiāng)取决于宏观环(huán)境(jìng)、政策规划以及市场交易情绪，在没有经(jīng)济衰退(tuì)和政策打(dǎ)压的情(qíng)况下银行股(gǔ)不会出(chū)现大(dà)幅回撤。关于如何(hé)避免可能的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时选择业绩好但股价还(hái)未上涨的小银行。之(zhī)前(qián)中(zhōng)特估(gū)的概念使得大行的估值(zhí)得(dé)到(dào)抬(tái)升，之后其(qí)他类型的银(yín)行估(gū)值也要相(xiāng)应抬(tái)升，本质原因是(shì)各类银行的估值没(méi)有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我(wǒ)们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫(yì)情影(yǐng)响的消退和经(jīng)济的(de)稳步复苏(sū)，银行不(bù)良生成压(yā)力边际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝(jué)大多数银行关(guān)注率(lǜ)环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨备方(fāng)面(miàn)，截至1季度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆(fù)盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的(de)拨备水平继(jì)续保持(chí)充裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值已经(jīng)过去，展望而言，经(jīng)济复苏(sū)态(tài)势(shì)良好，企业经营(yíng)环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表现有(yǒu)望延续(xù)向好(hǎo)态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期投资策(cè)略报告中表(biǎo)示，经济复苏(sū)进行时，银行(xíng)重回(huí)基本面主逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质三方面(miàn)的景(jǐng)气度(dù)均较去年(nián)提(tí)升：价格(gé)端，息差企稳回升新趋势(shì)将(jiāng)是重(zhòng)要的(de)行业催化剂，利好整(zhěng)体估值(zhí)提升。规模端，信贷需(xū)求从大到(dào)小逐步传导(dǎo)，下(xià)半年企业贷款需(xū)求高景气延续的同时(shí)，看(kàn)好零售、小微贷款的需求复苏(sū)。资产(chǎn)质量方面(miàn)，优质(zhì)房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民(mín)还款能力提升下长期向好，银行资产质量(liàng)下行风险(xiǎn)封住。银行板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近(jìn)期表示(shì)，看好全年盈利能力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行业(yè)盈利(lì)增速低点确(què)认，主要受资产重定价以及居民端复(fù)苏低于预期的影响。展望后(hòu)续季(jì)度，国内经济向好趋势(shì)不变，在(zài)此背景下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催(cuī)化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前(qián)水平，在后续盈利有望逐季修复的(de)背景下(xià)，当前时点银行板块的配(pèi)置价(jià)值提(tí)升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会