财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思p>

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介(jiè)会即(jí)将举(jǔ)办；另(lìng)外一(yī)份(fèn)则是(shì)沪市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热(rè)门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标(biāo)价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高(gāo)股息(xī)是(shì)银行(xíng)股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下(xià)的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值(zhí)水平(píng)是偏低(dī)的，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下(xià)去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思市场(chǎng)没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在(zài)上述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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