近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆(lù)续(xù)公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数(wèi)本(běn)期已实现收(shōu)益加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数较期(qī)初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集(jí)中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银(yín)工(gōng)业属性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注(zhù)突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价(jià)的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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