申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部(bù)公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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