2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhō身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的ng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shà身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的ng)游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。 身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的p>

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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