来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然(r奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系án)是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看(kàn奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系bù)平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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