核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不(b清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢ù)开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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