昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名)一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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