昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家发张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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