大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联画的作者是谁 画的作者是高鼎吗(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)画的作者是谁 画的作者是高鼎吗撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯(sī画的作者是谁 画的作者是高鼎吗)逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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