5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。

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