核(hé)心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过(gu行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音ò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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