射频芯(xīn)片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求(qiú)业务转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧(huì)智微正式(shì)在科创板上市。公(gōng)司(sī)股价开盘(pán)破(pò)发(fā)，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资(zī)本热捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，先后引入(rù)了(le)华兴资本、元禾(hé)璞华、大基(jī)金(jīn)二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江创投(tóu)等(děng)一系列外部机(jī)构股(gǔ)东。截至上市前(qián)，大(dà)基金二期、广发(fā)信(xìn)德以及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是(shì)，与慧智微产(chǎn)品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也走出了破(pò)发的行情(qíng)，该公司股价(jià)于去年(nián)下(xià)半年(nián)触底回升，但截至今日收盘(pán)股价仍略低(dī)于(yú)发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射(shè)频前端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射(shè)频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射频(pín)芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康希通(tōng)信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料(liào)显示，慧智微成立(lì)于(yú)2011年，主营业务为射频前端(duān)芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设(shè)计和销售，下游应用领域主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括智(zhì)能手机以及物(wù)联网，客户包括(kuò)三(sān)星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌(pái)，闻泰(tài)科技等(děng)移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线(xiàn)通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的(de)原(yuán)因，慧智微在(zài)招股文件中称，是(shì)由于持续进行高(gāo)额中国有多少万大军，中国多少万兵力研发投入；下(xià)游客户集(jí)中(zhōng)且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下(xià)游去库存周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总(zǒng)额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的综(zōng)合(hé)毛(máo)利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部(bù)卓(zhuó)胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧(huì)智微开启了(le)对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，中国有多少万大军，中国多少万兵力尤(yóu)其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其在一年(nián)内完成了三(sān)轮融资，众多(duō)知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在(zài)这(zhè)一阶(jiē)段(duàn)对慧(huì)智微(wēi)进入(rù)了慧(huì)智微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基(jī)金二期(qī)、广发信德(dé)以及金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据(jù)显示(shì)，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二期(qī)在投资慧智微的近(jìn)两年(nián)时间里，实现了近2.5倍(bèi)的(de)账面回(huí)报(bào)，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入(rù)、并(bìng)在后一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有超过(guò)接近67％的收入(rù)来自于手机领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出(chū)货量的(de)大幅(fú)下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能(néng)手机未(wèi)来增速持(chí)续(xù)放缓的预期，也(yě)让资本市(shì)场(chǎng)对包括慧智微在(zài)内(nèi)的射频芯片厂(chǎng)商做出(chū)了重新思考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据(jù)，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由于手机市(shì)场的下滑，射频(pín)前端市(shì)场规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接(jiē)下(xià)来，由(yóu)于(yú)智(zhì)能(néng)手机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年(nián)4月科创板上市时(shí)，也遭(zāo)遇了破(pò)发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年(nián)10月跌(diē)至30元每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球多家射频芯片领域的巨(jù)头(tóu)厂商都在谋(móu)求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射频以(yǐ)外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的(de)射频芯片外(wài)，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至(zhì)汽(qì)车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频领域正(zhèng)呈现出一片(piàn)红海的竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局(jú)，由于入局(jú)者众，且(qiě)产品仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)只能再(zài)卷价格，进一(yī)步压低了(le)自身的利(lì)润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟林此前曾表示(shì)，国(guó)产射(shè)频(pín)前端芯(xīn)片杀价已经无底线(xiàn)，而预计(jì)未(wèi)来每个射频细分(fēn)赛(sài)道还会有更多竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年(nián)射频芯片厂商将面(miàn)临(lín)更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共有(yǒu)9家射频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融资，而在2021年(nián)上半年(nián)，这个数据是(shì)近50家，且投资机(jī)构(gòu)涵盖了投资(zī)机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米(mǐ)长江产(chǎn)业(yè)基金、深创投(tóu)等知名机构(gòu)。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片(piàn)测设中心建设、总部基地及上海和广州研(yán)发(fā)中心建设(shè)以及补(bǔ)充流动(dòng)资(zī)金(jīn)。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将(jiāng)巩固在(zài)5G射频前端领域(yù)取得的(de)市场(chǎng)地位，增加头部客(kè)户的市场份额(é)；技(jì)术(shù)上跟进射(shè)频前端技术迭代(dài)，优化可重构技(jì)术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大对上游(yóu)滤波器(qì)、多工器的产业链布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列。

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