公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目(mù)光(guāng)，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际(jì)上的银证什么是人员类型 人员类型有哪些(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证(zhèng)较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金(jīn)总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易(yì)结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模什么是人员类型 人员类型有哪些式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金(jīn)不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方职(zhí)责(zé)所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人(rén)与(yǔ)券商三方需(xū)每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)等问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金(jīn)融(róng)机构对该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式下的(de)场内交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金(jīn)规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入(rù)了(le)新时代(dài)。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副什么是人员类型 人员类型有哪些(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期(qī)利(lì)益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变化。

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