国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该(gāi)银行股(gǔ)价在(zài)接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业(yè)审查(chá)员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动(dòng)解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越多的(de)问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的(de)问题(tí)，比如该行(xíng)多(duō)年来一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美(měi)元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流(liú)动性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分担(dān)的基础上提(tí)供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区(qū)的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次(cì)公布的数据(jù)再度印(yìn)证了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美(měi)联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示(shì)。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的(de)观点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性，美联(lián)储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造(zào)成通胀回归(guī提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好)波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下(xià)美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍(réng)大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决(jué)议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会(huì)议(yì)这一(yī)关键时(shí)间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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