财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jim开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名ǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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