射频芯片领(lǐng)域面临变局，下游(yóu)市场增(zēng)速放(fàng)缓叠加(jiā)进(jìn)入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板(bǎn)上市。公司股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级市场受(shòu)到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末开始进入(rù)融资快车道，先后(hòu)引入了(le)华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金二(èr)期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙(shā)江创投等一系列(liè)外部机构股(gǔ)东(dōng)。截(jié)至上市(shì)前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结(jié)构相似(shì)的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日(rì)也走出了(le)破发的行情，该公司(sī)股价于去(qù)年下(xià)半年触底回升，但截(jié)至(zhì)今日收盘(pán)股价仍略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射(shè)频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普(pǔ)及潜力有限等因素(sù)影响，预计到2028年射频前端(duān)市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等多家全球射(shè)频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来(lái)也在响应(yīng)市(shì)场(chǎng)变化谋(móu)求射频(pín)芯片业务(wù)以外的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二期等多个(gè)知名(míng)资(zī)方

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，慧智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业(yè)务为射频前端(duān)芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域(yù)主(zhǔ)要包括智能手(shǒu)机(jī)以及物联网，客(kè)户包括(kuò)三星(xīng)、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动(dòng)终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由(yóu)于(yú)持续进行高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具(jù)有产品验证周期，尚(shàng)未形(xíng)成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)毛利空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投(tóu)入(rù)方面，近三年(nián)的(de)总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近(jìn)三年公(gōng)司的综合毛利率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛(máo)利率水(shuǐ)平，也不及(jí)和(hé)慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在(zài)自(zì)身造血能力不(bù)足(zú)，但仍要抓紧(jǐn)扩大(dà)规模的情(qíng)况下(xià)，慧(huì)智微开启了对外融资(zī)之(zhī)路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车(chē)道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年内完(wán)成了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智(zhì)微进入了(le)慧智微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外(wài)部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执(zhí)中数据显示(shì)，从当前(qián)的股价情(qíng)况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了(le)近(jìn)2.5倍(bèi)的(de)账面(miàn)回报，而(ér)较大基金二期晚3个(gè)月进入、并(bìng)在(zài)后一轮持续加(jiā)注的(de)红杉中国，平均(jūn)持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微(wēi)招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入(rù)来自于手机领(lǐng)域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅下(xià)降，已经对慧(huì)智(zhì)微的业绩(jì)造成(chéng)了(le)冲(chōng)击(jī)，而(ér)市场对智能(néng)手(shǒu)机未来增速持续放缓的预(yù)期，也让资本市场对包括慧智微在内的(de)射频(pín)芯片厂商做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前(qián)端(duān)的市场为190亿美元(yuá新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗n)以上，2022年由于手机市场的下(xià)滑，射(shè)频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接(jiē)下来，由(yóu)于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频(pín)前端的市场年复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东(dōng)突击(jī)入(rù)股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股(gǔ)的(de)价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(nián)，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型(xíng)，拓(tuò)展射(shè)频以(yǐ)外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触(chù)角延(yán)伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域正(zhèng)呈现出一片红海的竞争格(gé)局，由于入局(jú)者众，且(qiě)产品仍集(jí)中在中低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能(néng)再卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频(pín)前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛道还会有(yǒu)更(gèng)多(duō)竞(jìng)争者进(jìn)入，往(wǎng)后三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今(jīn)年共(gòng)有(yǒu)9家射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布(bù)完(wán)成(chéng)融资，而(ér)在(zài)2021年上半年，这个(gè)数据是(shì)近(jìn)50家，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵(hán)盖了中(zhōng)金资本(běn)、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金(jīn)、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　慧(huì)智微在(zài)招股书中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金将(jiāng)用(yòng)于(yú)芯片测设中心建设(shè)、总部基地及上海和广州(zhōu)研发中心(xīn)建设以及补(bǔ)充流动(dòng)资(zī)金。具体战略规划方面(miàn)，其表示将巩固在5G射(shè)频前端(duān)领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射(shè)频前端(duān)技术迭代，优化可重构技术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的(de)应(yīng)用；产品上加(jiā)大对(duì)上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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