4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时(电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大(dà)超预期(qī)，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年(nián)份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存(cún)在较大不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业(yè)均(jūn)边(biān)际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就(jiù)业边(biān)际改善，或反映制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服(fú)务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就(jiù)业(yè)较多(duō)的休闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需(xū)求可(kě)能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如(rú)3月(yuè)美国(guó)休(xiū)闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落(luò)至(zhì)21年(nián)5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度(dù)小时(shí)工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加(jiā)大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速度接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的高(gāo)通(tōng)胀时(shí)期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市场才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业数(shù)据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非(fēi)农就业数据所指示的(de)水平，后续需要关注季(jì)节因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数据的走势(shì)。非农(nóng)就业超预期(qī)叠(dié)加工资增(zēng)速(sù)回升，预(yù)计(jì)联(lián)储将维持相对市场更加鹰派(pài)的(de)立场。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联(lián)储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行(xíng)等区(qū)域银(yín)行股价(jià)大(dà)幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上(shàng)限提前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊