财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(h是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗uá)或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称，是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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