申(shēn)万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

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　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微佛系心态是什么意思(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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