近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义(shí)会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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