财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势阴肖是指哪几个肖不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并(bìng)有阴肖是指哪几个肖望成为行业新引领(lǐng)者。

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