调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(y全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèn全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市g)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度调油需(xū)求增加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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