财联(lián)社5月18日讯（编辑 史正丞(chéng)）距离瑞士(shì)政(zhèng)府撮(cuō)合(hé)瑞(ruì)银与瑞(ruì)信合并近两个月后，与这次事件有关的一个重要问题终于尘(chén)埃(āi)落定：瑞信AT1债券的减记无法触发(fā)CDS（信(xìn)贷违(wéi)约(yuē)掉期）的(de)赔付。

　　负责(zé)欧洲(zhōu)、中东和非洲地区的信贷衍生(shēng)品决定委员(yuán)会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网(wǎng)发布(bù)公告称，由11家买方机构(gòu)、卖方(fāng)银行和做市商组成的(de)委员会一致投票通过了(le)上(shàng)述决议(yì)。值得(dé)一提(tí)的是，瑞信(xìn)本(běn)来也(yě)是EMEA DC的(de)一(yī)员，但(dàn)没有(yǒu)出现(xiàn)在投(tóu)票(piào)的清(qīng)单上。

　　具(jù)体来说，提出这个问题的市(shì)场参与者认(rèn)为(wèi)，AT1债券应该与CDS合(hé)约所依据的参(cān)考债券（次(cì)级债）具有(yǒu)同(tóng)等(děng)地(dì)位(wèi)，并以一份2020年到(dào)期(qī)的瑞信英镑次级债(zhài)作为标准参考债务。

　　对此(cǐ)，委员会(huì)首先一致(zhì)裁定，并(bìng)没有发生“政(zhèng)府干预(yù)的信贷事(shì)件”。此外，根据AT1债(zhài)券文件(jiàn)中的(de)排(pái)名条款和担保条件，次级(jí)债的持有(yǒu)人是相较于AT1债券的(de)优先债权人。同时在(zài)2014年的文件中(zhōng)，也为(wèi)AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周(zhōu)三的文件中，决策(cè)委员会(huì)没有对(duì)AT1债券(quàn)是(shì)否构成借款资(zī)金做出(chū)任何决(jué)定(dìng)。

　　在(zài)3月中旬的紧急交易中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近(jìn)170亿(yì)美元的瑞信AT1债券全额减记，此举(jǔ)也(yě)引发了大量此类债券持有人的诉讼。一些投机者也在市场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市场(chǎng)较(jiào)为反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数常见的金融(róng)衍生品，信贷违约掉期(qī)的作(zuò)用是(shì)在信贷(dài)事件（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买(mǎi)方可以向(xiàng)卖方(fāng)索(suǒ)赔，索赔的金额通常等于参考资(zī)产的面值减去违约后的市场(chǎng)价(jià)值。各个区域的信(xìn)贷衍生品决定委员(yuán)会，负(fù)责决定在这个(gè)地区是否(fǒu)发生了信贷衍(yǎn)生品(pǐn)合约中定义(yì)的(de)信贷事件。

　　根据存管信托和清算公(gōng)司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月，与(yǔ)瑞信(xìn)集团债务(wù)相关(guān)的CDS名义总量超过190亿(yì)美元，不过DTCC的数据并未区(qū)分优先级(jí)债务(wù)和次级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本(běn)周，瑞银公布了接手(shǒu)瑞反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数信的最新(xīn)评估。在本周二提交给美国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银表示紧急(jí)接手瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中有反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数40亿美元为潜在的诉讼和罚(fá)款支(zhī)出。不(bù)过(guò)这部分的损失将会由(yóu)一笔“负347.77亿美(měi)元”的(de)商誉覆盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎(láng)）远远低于(yú)资(zī)产的实(shí)际价值(zhí)。

　　这(zhè)份文(wén)件同样显(xiǎn)示，从去年10月开始，瑞银的战略(lüè)委(wěi)员会就已经开始评估瑞信(xìn)的(de)状况(kuàng)，并在今年2月得出“不(bù)宜收购(gòu)”的决定，但最后仍在瑞士政府的(de)要(yào)求下出手。

　　瑞银也在上周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将(jiāng)在合并交易完成(chéng)后加入瑞银集团的(de)董(dǒng)事会，同(tóng)时在“可预见的未来(lái)”，瑞信(xìn)的品牌仍将独立运营。

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