金融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市(shì)场银行板块(kuài)再度走(zǒu)高(gāo)，中信银行率(lǜ)先涨(zhǎng)停(tíng)，另外(wài)四(sì)大行中，中国(guó)银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银行(xíng)涨超4％，建设(shè)银行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年内涨幅已超(chāo)过(guò)50％，中国银行(xíng)、交通银行(xíng)、农(nóng)业银行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰银行(xíng)、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在近日的研报(bào)中梳理了(le)银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策(cè)改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始落(luò)实(shí)，比如一些地方小银行下(xià)调存款利(lì)率后，股份行也出现下调；而年初的低利(lì)率放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款利率在上行。此外，今年也(yě)没有下(xià)达普惠小微的(de)政策任务。政(zhèng)策改变的原(yuán)因之一是银行需(xū)要资本扩展(zhǎn)，需要(yào)恰当(dāng)的盈利积累，不能(néng)过度让利(lì)；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企(qǐ)改革(gé)，银行作为资产规(guī)模最(zuì)大的国企行业，按政策导向(xiàng)要提高资产收益率(lǜ)。而(ér)取消金融(róng)让利有利于银行估值(zhí)修(xiū)复。从2020年开(kāi)始的金(jīn)融让(ràng)利使银行股(gǔ)的PB估值(zhí)低于(yú)正常(cháng)估值。银行作(zuò)为ROE较高（大(dà)于10％）的行业(yè)，在(zài)利润正增长的情(qíng)况下正常PB估值应(yīng虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴)该在1倍多，但由于(yú)让利之下市场(chǎng)担(dān)心银行(xíng)ROE会降低，给出的(de)估值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周期相关，现在已进入不良率下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银(yín)行业的不(bù)良贷款率(lǜ)开始下降(jiàng)，到(dào)今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于(yú)股价(jià)上涨，不过按(àn)历史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后性。目前(qián)市场还没充分意(yì)识，银行股价(jià)刚刚启动，如(rú)果不良率下降周期(qī)能够持续(xù)验证(zhèng)，我(wǒ)们认为(wèi)这会让银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投资者对于地产和城投风(fēng)险有担忧，但(dàn)银(yín)行房地产贷款占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右，对(duì)银行(xíng)整体(tǐ)不良率影(yǐng)响(xiǎng)较小；而且中国经(jīng)过对债务(wù)风(fēng)险的分部门处(chù)理，地产上下游的很多行业的债务风险(xiǎn)已(yǐ)经解决。总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)银(yín)行(xíng)不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去年(nián)一季度(dù)开始(shǐ)逐季下降，今(jīn)年(nián)Q1已(yǐ)到最低点，单季来(lái)看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增速会逐季改善，特(tè)别是(shì)中小银(yín)行(xíng)。出现拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价，利率出(chū)现下降。这是一个已知利空，市(shì)场(chǎng)已经消化，所以(yǐ)银行(xíng)股会出现(xiàn)修复。此(cǐ)外，过去三(sān)年疫(yì)情使得银行股估值被压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银行估值(zhí)不(bù)会再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折价已(yǐ)过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利(lì)率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比较正(zhèng)向(xiàng)的(de)催化(huà)，是一(yī)个短期利好。此外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会议(yì)并未如市场预(yù)期一(yī)样(yàng)出现明显(xiǎn)政策收紧，对银行(xíng)业(yè)是另(lìng)一个短期(qī)利好(hǎo)。

　　该机构从交(jiāo)易(yì)层面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资(zī)产荒，一(yī)些(xiē)稳定的(de)高(gāo)股(gǔ)息行(xíng)业会成为替(tì)代品，银行股就得(dé)益(yì)于(yú虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴)此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权(quán)投资的国企央企可(kě)以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于对于(yú)未来(lái)银行(xíng)股(gǔ)上涨的持续性，海通国(guó)际证券(quàn)给予肯定态(tài)度。该(gāi)机构认为(wèi)，接下来(lái)的5-7月(yuè)份(fèn)的业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规划以及(jí)市场(chǎng)交(jiāo)易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打压的(de)情况下(xià)银行股不(bù)会出现(xiàn)大(dà)幅(fú)回撤。关于如何避免(miǎn)可(kě)能的小回(huí)撤，该(gāi)机(jī)构建议选(xuǎn)股(gǔ)时(shí)选择业绩好但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的小银(yín)行。之前中(zhōng)特估(gū)的(de)概念使得(dé)大行的(de)估值得到抬升，之(zhī)后(hòu)其(qí)他类型的银(yín)行估值也(yě)要相应抬升(shēng)，本(běn)质原因是各类银行(xíng)的估值没有系统性的(de)差异。

　　东(dōng)方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核(hé)销后的年化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫情(qíng)影响的(de)消退(tuì)和经(jīng)济的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多(duō)数银行关注率环(huán)比有所改善。拨备方(fāng)面，截至1季(jì)度末，上市银(yín)行(xíng)拨(bō)备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前(qián)银(yín)行(xíng)资产质量压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望而(ér)言，经济复苏态(tài)势良(liáng)好，企业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠(dié)加地产(chǎn)政策(cè)的(de)持续宽松，银(yín)行(xíng)的资产质量表现有望延续向(xiàng)好态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中(zhōng)期投资(zī)策略(lüè)报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时，银行重回基(jī)本面主逻辑。银行基(jī)本面的量(liàng)、价、质三方面的景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息差(chà)企稳(wěn)回升新(xīn)趋势将是重要的行(xíng)业催(cuī)化剂，利好整(zhěng)体估值(zhí)提升。规模端(duān)，信贷需(xū)求(qiú)从大(dà)到小逐(zhú)步传导，下半年企(qǐ)业贷款需求高景气延续的同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房(fáng)地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还(hái)款能力提(tí)升下长期向好，银行(xíng)资产质(zhì)量下行风险(xiǎn)封住。银行板块配(pèi)置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表(biǎo)示，看好全年盈利能力修复(fù)，银(yín)行(xíng)板块配置(zhì)价值提升。该机(jī)构(gòu)认为1季报行业盈利(lì)增速低点确认，主要受资产重定价以及居(jū)民端复苏低于预期的影(yǐng)响。展望(wàng)后(hòu)续季度，国内经济向(xiàng)好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消费倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期(qī)待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂。我们(men)继续看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到(dào)当前(qián)银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利(lì)有望逐季修复(fù)的背景下，当前(qián)时点银行(xíng)板块的配置价值(zhí)提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴