申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高好好记住我在你体内的感觉占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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