调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求(qiú)增加(先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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