金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱>从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱(cóng)去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求。