作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(du行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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