金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋(天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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