国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)将继续加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空消(xiāo)息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公(gōng)布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接(jiē)下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银(yín)行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内(nèi)部审查报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复(fù省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的错误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开审(shěn)查报告(gào)或警告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的流(liú)动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其(qí)他国家省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公(gōng)布(bù)的数(shù)据再度印(yìn)证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气(qì)下滑(huá)，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注(zhù)什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉(jué)择。随着(zhe)此(cǐ)前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季度经济(jì)的(de)回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益(yì)市(shì)场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意(yì)外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多(duō)、利(lì)空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下美(měi)元的(de)趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预(yù)计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的(de)修正或将带来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或(huò省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议(yì)息会议(yì)给(gěi)出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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