昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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