金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告m是什么意思性取向费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、m是什么意思性取向湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517m是什么意思性取向天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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