作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，长征有多长公里 红军长征一共用了几年同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国长征有多长公里 红军长征一共用了几年(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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