银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别系统性风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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