北京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关(guān)注的4月美(měi)国(guó)非(fēi)农(nóng)数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月(yuè)连续环(huán)比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非农数据(jù)均大(dà)幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国(guó)地(dì)区银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金(jīn)短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)35点；美(měi)国(guó)10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离投(tóu)行们预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的(de)ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低(dī)，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵消了(le)裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩(suō)带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性(xìng)因(yīn)素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利的发(fā)展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就(jiù)业数据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数(shù)据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失(shī)业金人数也(yě)呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费(fèi)者(zhě)信贷(dài)和企业(yè)融(róng)资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就业数(shù)据(jù)会让市场对于下半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品(pǐn)的流(liú)动性溢价部(bù)分有所减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是(shì)美联(lián)储最后一(yī)次(cì)加息，且(qiě)预计9月(yuè)之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美元(yuán)名(míng)义利(lì)率回落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温(wēn)和回落的(de)情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的(de)目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明(míng)表示(shì)，委员会(huì)将密(mì)切(qiè)关(guān)注未(wèi)来发(fā)布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表示，美(měi)联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否(fǒu)要开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息(xī)，需要看到就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加(jiā)市场(chǎng)预期(qī)美联储嘴巴含胸的感觉知乎年内或(huò)将降息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据(jù)超预期(qī)，美(měi)债收益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预期的(de)非农报告(gào)，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合(hé)，美国就业市场(chǎng)依(yī)然(rán)强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分(fēn)析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面(miàn)超(chāo)预(yù)期，表明美(měi)国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且(qiě)6月再次加(jiā)息的(de)预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止(zhǐ)降息后的(de)表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏(piān)强运行(xíng)一(yī)段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距(jù)离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系(xì)统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一共和(hé)银行宣布被接管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融(róng)资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉(lā)动(dòng)上升反(fǎn)映出(chū)一定(dìng)的韧性(xìng)。未(wèi)来(lái)随着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元指(zhǐ)数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金和(hé)白(bái)银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶(yè)倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公布(bù)的(de)数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的(de)全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中(zhōng)国(guó)消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了(le)这一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由(yóu)于美国(guó)经济(jì)指(zhǐ)标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性(xìng)更(gèng)强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比(bǐ)价(j嘴巴含胸的感觉知乎ià)大(dà)概率继续(xù)攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被(bèi)充(chōng)分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市(shì)场(chǎng)一(yī)度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或(huò)将继续(xù)下行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确(què)实(shí)存在恢复上行趋势的可(kě)能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较长(zhǎng)一段时(shí)间，且(qiě)高利率环境(jìng)到(dào)底会(huì)对经(jīng)济和金(jīn)融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下(xià)，对待(dài)金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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