大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期的情日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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