银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(gu古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐(kǒng古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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