调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际(jì)油价波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看(k义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思àn)价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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