昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(c大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了hǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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