射(shè)频芯片领域(yù)面临(lín)变局，下游市场增速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外(wài)巨头(tóu)已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市。公(gōng)司股(gǔ)价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到(dào)资本热(rè)捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入(rù)融资快(kuài)车道，先(xiān)后引入(rù)了华兴资本、元禾璞(pú)华(huá)、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等一系列(liè)外部机(jī)构股(gǔ)东。截(jié)至(zhì)上市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智(zhì)微产品结构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也(yě)走出(chū)了(le)破发(fā)的行(xíng)情(qíng)，该(gāi)公(gōng)司股价于去年下半年触(chù)底回升(shēng)，但截至(zhì)今(jīn)日(rì)收盘股价仍(réng)略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域正面临变局。目(mù)前，正(zhèng)射频需(xū)求走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增速放缓(huǎn)以及5G普及(jí)潜力有限等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射(shè)频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片巨(jù)头，近年来也在响(xiǎng)应市场(chǎng)变化(huà)谋求射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二(èr)期等多个(gè)知名(míng)资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务为前肖是指哪几个生肖射频前(qián)端芯片及模组(zǔ)的研发、设(shè)计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域主要包(bāo)括(kuò)智能手机(jī)以及物联网(wǎng)，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动(dòng)终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以(yǐ)及移远通(tōng)信(xìn)等无线通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处(chù)于亏损状态(tài)，净亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高额研(yán)发投入；下(xià)游客户集中且具有产品验证周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三(sān)年公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平(píng)，也不及和(hé)慧智微(wēi)产品结(jié)构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大(dà)规模的情(qíng)况下，慧(huì)智微开启了(le)对外融资之路。公开信息显示(shì)，公司于(yú)2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微(wēi)进入了(le)慧(huì)智(zhì)微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及(jí)金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投(tóu)通-执中(zhōng)数据显示(shì)，从(cóng)当前(qián)的股价(jià)情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两(liǎng)年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基(jī)金(jīn)二期晚(wǎn)3个(gè)月进(jìn)入(rù)、并在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)招股(gǔ)书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的收入(rù)来自(zì)于(yú)手机(jī)领(lǐng)域(yù)。当前，智(zhì)能手机出(chū)货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智微的业(yè)绩(jì)造成了(le)冲(chōng)击，而市(shì)场(chǎng)对(duì)智(zhì)能(néng)手(shǒu)机未来(lái)增速持续放(fàng)缓的预期(qī)，也(yě)让资本市(shì)场对包括慧(huì)智微在(zài)内的射频芯片前肖是指哪几个生肖厂商做(zuò)出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频前端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手机市(shì)场(chǎng)的下滑，射(shè)频(pín)前(qián)端(duān)市场规(guī)模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的(de)温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射(shè)频前端(duān)的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构(gòu)，同样(yàng)在(zài)IPO前获(huò)豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙(lóng)头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在(zài)去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发的行(xíng)情，上市首日跌(diē)36％。尽管在(zài)去(qù)年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌(diē)回(huí)升(shēng)，但截至今(jīn)日(rì)收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低(dī)于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多(duō)家射频芯片(piàn)领域(yù)的(de)巨头厂商都(dōu)在(zài)谋(móu)求转型，拓展射频以外(wài)的业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还(hái)增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电源等(děng)领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的(de)竞(jìng)争(zhēng)格局，由于入局者(zhě)众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在(zài)中低端市场，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一(yī)步(bù)压低了自身的(de)利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人(rén)钟林此前曾(céng)表示，国(guó)产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底(dǐ)线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个射频(pín)细分赛(sài)道还会有(yǒu)更多竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后(hòu)三年射频芯片厂商将面临更大(dà)的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级(jí)市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下降，截至(zhì)目前前肖是指哪几个生肖(qián)，今年(nián)共有9家射频芯片(piàn)厂商宣(xuān)布(bù)完成融资，而(ér)在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数据是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了(le)投资机构涵盖(gài)了中金资(zī)本(běn)、红杉资本(běn)中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业基(jī)金、深创投等知(zhī)名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯(xīn)片测(cè)设中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设(shè)以及(jí)补充流动资金。具体战略规(guī)划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得(dé)的市场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上(shàng)跟进(jìn)射频前端技术迭代，优(yōu)化可重构技(jì)术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大(dà)对上游滤波器、多工(gōng)器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产品系列。

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