金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国(guó)际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称p>

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市(shì)需求。

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