上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思(qiáng)制(zhì)退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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