金(jīn)融界4月(yuè)21日消息(xī) 自国(guó)家统计(jì)局4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中国首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是(shì)一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多(duō)靠(kào)内生动力(lì)，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发(fā)达国(guó)家举例(lì)，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足(zú)的(de)政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期(qī)中国(guó)通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可(kě)以看得更(gèng)乐观一些，不(bù)必(bì)担(dān)心中国会陷入长期(qī)的需求低(dī)迷(mí)。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修(xiū)复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因(yīn)的(de)，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务业在回升(shēng)并(bìng)不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑(kēng)，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才(cái)能(néng)够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断(duàn)，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm价格指数(shù)）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发(fā)了关(guān)于(yú)通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年(nián)一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据有关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，与通(tōng)缩(suō)有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步(bù)指出，去在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm年3月国际(jì)油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带(dài)来高基数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快(kuài)增长与物价回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续加大(dà)，供(gōng)给端见效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际(jì)上反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济数(shù)据发布(bù)会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回应(yīng)。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前中(zhōng)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商(sh在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏(sū)信号明(míng)显，通(tōng)缩(suō)观点并(bìng)不成立，预(yù)计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其(qí)他不可(kě)贸易品的(de)通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收(shōu)入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还(hái)是(shì)居民资产负债表的边(biān)际(jì)变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶(è)化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常，实(shí)则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经济(jì)增长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩(suō)，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩大需(xū)求不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎(shèn)、地(dì)产角(jiǎo)色变(biàn)化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原(yuán)因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再(zài)次抬升，国(guó)军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端(duān)利率依(yī)然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因素(sù)，物(wù)价水平(píng)的回落多(duō)与有效(xiào)需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm