作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(x1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升iàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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